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（原标题：腾讯Q4财报里的“坚挺”：营收健康多元、成长性稳健）

过去的三年时间，是中概股们的“至暗时刻”。相比其它兄弟，腾讯股价在一个U型低谷后回升，作为中概股的股王，正在恢复“元气”的它，具备着哪些吸引力？

3月22日下午，腾讯发布2022年第四季度及全年财报，2022年公司营收5545.5亿元，同比下降1%；公司权益持有人应占盈利1882.4亿元，同比下降16%。第四季度营收1449.5亿元，同比增长1%；第四季度公司权益持有人应占盈利1062.7亿元，同比增长12%。

受漂亮业绩的拉升，22日收盘股价涨了1.05%。截止3月23日中午十点，腾讯股价又上涨3.51%。股价为359.4港元，和去年底谷底的198港元相比，已上涨了180%。

健康多元的营收结构，提振市场信心

在经济下行周期的阶段里，评判一家公司未来价值的主要两个因素，一营收结构是否健康，二抵抗未知风险的能力是否强大。

如何判断一家公司营收结构是否健康呢？就在各业务线的相互依赖性，比如说某电商平台财报的营收结构分为了广告服务营收、金融服务营收和物流服务营收，看起来这是三条业务线，由于三个业务相互之间有很强的依赖性，这种营收结构就不能称之为健康。因为一旦遭遇外部竞争压力，三条业务线可能会出现同时下滑的情况。

而腾讯财报中，各业务之间独立性很强。从营收构成来看，分为腾讯增值服务、网络广告、金融科技及企业服务业务及其他业务，它们的营收占比分别为52%、15%、32%、1%。2022年，金融科技板块占腾讯营收的比重进一步提升至32%，2021年这一比重为31%。

这几项业务相互之间依赖性较弱，而且占比比例相对健康，在动荡时期，这种健康多元的营收结构更容易打动资本市场的选择。

如何判断一家公司抵抗未知风险的能力强弱呢？这就看公司内部在增加营收上的“筹码”有多少的情况，这家公司是在“竭泽而渔”还是缓慢发展，是判断抵抗风险强弱的关键变量。

我们看，具体业务方面，财报显示，腾讯四季度增值服务业务收入704亿元，相较去年同期下滑2%。其中，本土市场游戏收入279亿元，同比下滑6%；国际市场游戏收入139亿元，同比增长5%；社交网络收入286亿元，同比下滑2%。

其次，网络广告业务收入同比增长15%至247亿元。其中，社交及其他广告收入增长17%至214亿元；媒体广告收入增长4%至33亿元。金融科技及企业服务业务收入472亿元，同比下滑1%。

2022年是个特殊年份，收入停滞下滑是大多数互联网公司的常态。腾讯增值服务、游戏收入、社交网络，还有金融科技及企业服务收入都有不同程度的下滑。靠着提升广告营收，保持整体营收盘子不至于大幅下跌，这体现了腾讯在保持营收规模上的灵活性。

其实，腾讯广告业务潜力一直没有完全挖掘，随着今年市场活力的缓慢恢复，腾讯一直以来较为克制的营收策略，无论是抵御未知风险，还是去寻求增长上，都非常有想象力，也是市场比较看好腾讯未来的一个原因。

社交基本盘牢固，腾讯成长性稳健依旧

互联网公司模式有一个非常经典的“三级火箭”结构，就是呈现着流量业务、营收业务和潜力业务的三个层级模式。那么流量业务就是一家互联网公司的基本盘，它越牢固，自身的灵活性就越高。

流量业务上，腾讯两把杀手锏，微信和QQ。核心运营数据方面，财报数据显示，截至2022年12月31日，微信及WeChat月活跃用户13.13亿，同比增长3.5%；QQ移动端月活跃账户数5.72亿，同比增长3.6%；收费增值服务付费会员数2.34亿，同比下滑1.1%；视频付费会员数1.19亿，较去年同期的1.24亿同比下滑4.03%。

营收业务上面提到了，虽然几大业务线表现了下滑趋势，靠着在广告方面潜力的一定程度的挖掘，整体上实现了一个稳定的状态。可以说，腾讯营收上的空间还是没有完全开发，未来财务上想象力较好。

而在潜力业务方向上，视频号和to B业务正有好的迹象。电话会议上，刘炽平透露，通过短视频形式可以进一步获客。他称，视频号非常具有吸引力，通过短视频可以接触更多的客户。腾讯正在扩大视频号的商业化机会，利用小视频、短视频以及直播的快速发展。

直播打赏业务收入在2022年经历了强劲的增长，同时视频号信息流的广告收入也在快速增长，在第四季度已超过了10亿人民币。此外，腾讯正在为直播电商建设基础设施，能够进一步推动总支付量的提升。自2023年1月开始，腾讯开始收取服务费，开展新的业务来源。

此外，2022年，腾讯TO B业务收入首次超过游戏收入。财报显示，2022年金融科技及企业服务收入1771亿元，占整体收入32%；游戏业务收入1707亿元，占比31%；社交网络收入1169亿元，占比21%。

中国互联网界，再也没有和腾讯一样稳如泰山的平台公司。在核心社交上，微信和QQ基本上不会有竞争对手能够入侵。有了这个流量基本盘，如何把流量变现，如何把三级火箭或多级火箭做好、做大、做强，是一个可以慢慢摸索的过程。

2023年是个充满未知的年份，这个时期企业营收健康性大于一切，腾讯交了一份较好的财报，为今年开了一个好彩头。

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